潮新闻客户端记者俞叶波
近日，素有“苏酒老大”之称的洋河股份（002304）一纸公告，打破了资本市场对白酒行业高股息的固有预期。
公告明确，其取消了原定2024-2026年“每年现金分红不低于70亿元”的刚性承诺，转而调整为“每年分红不低于归母净利润的100%”。
看似更“慷慨”的比例承诺，实则暗藏玄机。
按洋河股份2025年净利润预估值21亿-25亿元计算，分红总额将缩水超62%（从70亿元降至约21亿-25亿元），股息率从7.4%降至约2.6%～4.2%。
消息一出，洋河股价应声暴跌，截至记者发稿，其股价报54.32元/股，自公告发布以来累计跌幅达13.53%，创2017年以来新低。
对此，不少中小股东质疑洋河“单方面毁约”，“声讨”声在投资平台此起彼伏。
江苏洋河酒厂股份有限公司图源洋河股份官网
洋河为何“食言”？还要从两年前说起。
2024年1月，洋河股份正式发布2024—2026年度分红规划，明确未来三年（2024-2026年）每年将计提不低于70%的净利润用于现金分红，同时许下“每年分红金额不低于70亿元”的承诺。
而白酒行业的调整，实则早于这份承诺。自2022年起，行业便步入下行周期，洋河股份的股价也随行业趋势持续调整，从当年249.55元/股的高点一路走低，历经2年调整后，在2023年12月跌至100元/股附近。
彼时，管理层有理由相信，白酒行业已经接近触底反弹。
然而，事与愿违。行业寒冬持续，洋河业绩大幅下滑，2024年归母净利润66.73亿元，同比下降33.37%，最终动用历史未分配利润补足3.27亿元缺口，完成70亿元分红，分红额占当期净利润的104.90%。
2025年颓势并未反转，其业绩预告显示，其净利润同比再降62.18%～68.30%，业绩与股价的双重下跌，让洋河遭遇史无前例的戴维斯双杀。
曾经稳居“茅五洋”三甲的洋河，如今行业地位大幅下滑，不仅被山西汾酒、泸州老窖反超，跌到白酒行业第五，2025年前三季度归母净利润还分别落后两者74.37亿元、67.8亿元，不足后两者的一半，品牌势能弱化让其彻底失去稳定高分红的底气。
业内人士分析，若洋河硬推70亿元分红，在2025年净利润仅21.16亿-25.24亿元的情况下，需额外动用至少45亿元现金，将对公司现金流、经营运转、供应链合作造成多重冲击，极端情况下可能影响供应商付款、员工薪酬及渠道返利结算。而此次调整分红政策，也是洋河基于战略布局的无奈之举，为渠道调整和市场扩张预留资金。
反观其他头部白酒企业，高股息仍是核心标签，且分红表现稳健。
2025年，贵州茅台2024年度分红346.71亿元，2025年中期分红300.01亿元，合计646.72亿元；五粮液2024年度分红200亿元，2025年中期分红100.07亿元，合计300.07亿元，满足“每年分红不低于200亿元且不低于当年净利润70%”的规划要求；泸州老窖两次分红共计约87.59亿元，超85亿元的保底分红要求，即便2025年前三季度其营收、净利润同比分别下滑4.84%、7.17%，仍保持稳定业绩与积极分红策略。
对此，知名白酒分析师蔡雪飞表示，白酒行业已进入存量竞争阶段，企业分红策略的差异，反映了各自发展阶段与战略侧重的不同，洋河的调整或为满足渠道和市场扩张的资金需求，而五粮液、泸州老窖的高分红则彰显了其现金流优势和提振投资者信心的考量，这也预示着白酒行业梯队分化将进一步加剧。
1月28日，记者按五家头部白酒企业最新股价与2025年分红方案测算的股息率排序为：五粮液（约5.5%）＞泸州老窖（约5.0%）＞洋河股份（约4.3%）＞贵州茅台（约3.8%）＞山西汾酒（约3.5%）（股价每日变动，股息率随股价实时调整，实际数值以当日收盘价与最终分红公告为准）。
目前来看，白酒行业的调整仍在持续，寒冬尚未过去，渠道库存去化、价格体系修复、消费场景恢复仍需时间。即便龙头茅台也未能幸免，近一年股价持续回调，近日更是创下2024年10月以来新低。
据西部证券测算，当前公募基金白酒板块持仓占比已从2020年16%的高点降至3.93%，处于历史23.4%分位水平，甚至低于2009年、2019年两轮白酒周期启动时的仓位，行业新一轮周期启动的筹码基础已基本具备。
知名投资人段永平近期也多次谈及白酒板块，被问及茅台股价是否会跌至1200元时，他直言存在可能性，但“真到这个价位，大概率没人敢买”。同时他也表示，茅台并非适合追求短期收益的投资者，毕竟底部难以预判，“但从10年后来看，今天的茅台是真的不贵。”
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